|
2006年全年上证综指上涨了130％，不断飙升的账户市值让参与A股市场的各路机构和投资者们均笑逐颜开。而2007年的头一个月份里，沪综指就逼近了3000点关口，以至于把去年12月初各路券商纷纷发表的2007年中国股市投资策略逼到了非常尴尬的地步。因为大多数机构均没有预测到2006年底最后时刻和2007年初沪深A股的猛烈涨势，大都把全年高点定在3000点左右。
A股一路上行，尽管不时出现猛烈震荡，但每次都是化险为夷再次刷新高点。倒底牛市第一波的顶在何方，没人知道。不过，近期外资投行们纷纷祭出A股“泡沫论”，“抨击”A股估值过高，并警示3至6个月内可能发生大幅调整。
估值过高？
最近1个月里，摩根士丹利、汇丰、德意志银行等多家外资投行相继发布研究报告，提示中国股市存在泡沫风险。甚至有投资者开始怀疑，中国股市会步当年日本股市后尘。上世纪80年代中期，日本TOPIX指数在不到8年的时间里几乎上涨了300%，但最终还是在80年代末90年代初受日本央行调控的影响下跌60%以上。导致投资者遭受了数十亿美元的损失，整个日本也陷入了长达10年的经济衰退。
1月25日，摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇表示，他认为中国A股市场已经出现泡沫，但没人能准确预计泡沫什么时候破裂，但破得越晚损失越大。他表示：“A股在未来某个时候将回落，但不清楚究竟什么时候。我不认为A股在目前的高水平下能再持续6到9个月。”
在本周进行的德意志银行“中国概念论坛”上，德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，A股整体价格“已经太贵”。A股2007年市盈率在20倍至30倍之间比较合理，但目前市盈率已接近27倍，近期如果再上涨10%就将达到上限，这必须引起监管部门的重视。
就连神奇预测了2006年A股大牛市的投资大师罗杰斯，也认为目前不适合买入A股。罗杰斯表示：“中国股民对正在发生的事情有了越来越多的信息和知识，但是我并不认为他们变得更成熟了，因为市场现在正处于这样一个上升阶段，每个人不管怎样都在歇斯底里地购买股票，这不是中国市场的特有现象，这其实是一个危险的市场信号。”
罗杰斯眼中的“歇斯底里”不无道理，近几个交易日以来，A股的日均开户数平均在9万户左右。股市最大的赚钱效应，使得一些根本不了解市场，甚至连股票和基金基本定义都搞不清的投资者大量地加入市场。就连“信用卡透支炒股”、“典当房产炒股”这些近似赌博的极端方式也逐渐出现。“过热”的评价也是合情合理的。
英国《泰晤士报》日前发表文章表示，今年以来，中国和其他一些新兴市场表现不凡，但是一些分析家担心泡沫可能就要破裂。他们认为，如果新兴市场下一年的发展再超过发达市场，那将会是前所未有的，一些国家可能面临过热的危险。
英国安本国际基金管理公司的基金经理人休·扬说道：“我认为，新兴市场目前的增长水平无法持久。如今，我已经减少了对中国企业的投资，因为它看上去过热了。虽然它仍有很大的增长潜力，但是股票价格已经升得很多，我认为早该下跌了。”
贝斯特投资咨询公司的贾斯廷·莫德雷表示，中国对制造业、采矿和金融等少数主要行业的严重依赖，将导致整个股市深受这些部门业绩波动的影响。
摩根士丹利策略师娄冈则建议投资者借涨势进行抛售，减持金融、材料、地产类股，增持电信、消费品、消费技术及消费服务类股，并增持航空公司类股，以对冲油价风险。
前景乐观？
“不过，国际投资者依然看好A股。”马骏称，“QFII（合格的境外机构投资者）额度在境外供不应求。在香港，就有许多国际投资者排着长队要求QFII分给他们一点额度。”
瑞银集团董事总经理、中国证券部主管袁淑琴表示，“市场点位的确较高，但是我觉得还没有到泡沫的程度，因为我们可以看到一些市场改善的地方，比如将有多个质量比较好的公司上市，同时还有H股的回归，这些都可以把一些热钱分流；同时基金为主的资金还在不断进入。应该说，2007年的局面还是比较合理的，供应和需求都在陆续增加，这个情况下，真正形成泡沫的局面还没出现，应该还是一个比较平稳的局面。当然，2007年无疑将是指数波动非常大的一年。”
德意志银行私人投资管理业务全球首席投资官克劳斯·马蒂尼表示，现在根本没有离开A股市场的理由，但确实需要理性一点。虽然市场可能波幅比较大，但今年中国的投资环境仍然乐观。
美国《新闻周刊》也发表文章表示，改革攻势引起了股市翻滚，这似乎是要表明，中国的增长奇迹直到每个怀疑者改变了看法才会是完整的。鉴于中国人购买股票的热情，今后若干年股市可能继续保持强劲势头。
《新西兰先驱报》认为，越来越多的海外投资者希望从中国经济增长中分得一杯羹，而他们的主要手段就是投资中国股市。目前，觊觎中国股市和押注人民币升值的国际游资已经增加到数量惊人的地步。可以预期，随着中国资本市场全面开放，国际游资将把中国股市推高到一个新的水平上。
风险加大？
事实上，在长达1个月沸沸扬扬的“A股泡沫论”争辩中，沪深两市在1月31日以一根历史罕见的巨阴结束了2007年1月的交易。当日，沪综指暴跌了144.23点，跌幅达到4.92％，为本轮牛市的最大单日跌幅。深成指更是暴挫7.62％，要不是权重股S深发展涨跌幅度被限制在5％，或许深成指盘中的最大下跌幅度就不是9％左右，而是跌停了。
由于此前1月24日、1月25日，两市A股盘中累计最大跌幅已经接近10％，只是靠着权重股最后时刻的绝地反击才重返升势。仅仅两个交易日之后，市场重新出现如此大波动，而且伴随着基金重仓股集体暴跌，种种迹象显示牛市中的调整风险正在加大。
“目前A股市场确实有些热，如金融股估值比国际同业估值水准已偏离很多，世界银行股市盈率平均是15倍，而目前A股市场银行股市盈率已高达30倍。但这是否就意味着是泡沫？我觉得还不能急于下结论。”瑞士信贷第一波士顿董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬日前在上海作上述表示。
他说，目前所担心的主要还不是金融股估值比国际水平偏离了多少，而是散户们根本就没有顾忌这些估值风险，对于风险还没有概念。因此他认为，与其争论中国股市是否存在泡沫，倒不如更多地向散户介绍风险、回报等概念。
《国际金融报》 (2007-02-02 第02版)
|